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4万亿债券基金正迎来最新的要求。

据中国基金报记者了解，此前传出针对新上报的债券基金投资信用债比例及杠杆水平有最新指导意见，目前这一新政已正式落地。

近期披露的部分债券基金招募说明书显示，在投资范围中，AA+信用债占信用资产的比例不超过20%，而此前这一标准多为“不高于50%”，可谓是大幅调低了投资比例上限。

除此之外，目前新批复的债券基金投资信用评级为AAA的信用债才可使用杠杆，且需加强对债券基金的投资者结构管控，要合力把控投资者集中度等。

业内人士普遍认为，从严要求债券基金投资信用债的比例及杠杆，可以较好地控制投资风险，保障债券类产品的稳健运作。

新上报债券基金迎新要求

投资AA+信用债比例有限制

为保障日常投资中的平稳运作，新审批的债券基金在投资比例上又有新的要求。

去年底以来，关于新上报的债券基金有新要求的消息在业内逐渐传来。而目前按照新要求获批的债券基金纷纷出炉，意味着这一最新要求已正式落地，此次最大的变化是——进一步严格控制投资低等级信用债的投资比重。

以3月13日获批的嘉实致诚纯债债券基金为例，该基金的招募说明书在信用债券投资策略上明确规定：投资于信用债（含资产支持证券，下同）的评级须在AA+（含AA+）以上，投资于AA+级的信用债占持仓信用债的比例不超20%，投资于AAA级的信用债占持仓信用债的比例不低于80%。

同日获批的蜂巢丰嘉债券基金在投资信用评级和比例方面也明确要求:1）信用评级为AAA 的信用债，占持仓信用债的比例是80%-100%；2）信用评级为AA+的信用债，占持仓信用债的比例是0-20%；3）本基金不可投资于信用评级为AA或低于AA的信用债。

对比此前获批的债券基金，新获批的可投信用债的开放式债券基金在投资信用债比例存在差异。例如，2022年11月11日获批，并于12月5日发行交银稳安60天持有期以及民生加银恒宁两只债券基金的招募说明书中均规定，“基金投资于评级AA+的信用债比例不高于信用债资产的50%，投资于评级AAA的信用债比例不低于信用债资产的50%”。

也就是说，投资AA+的信用债比重从50%下滑至20%，可投资比例大幅降低。

据一家基金公司人士表示，去年底以来就听说，未来或对开放式债券基金债券基金投资信用债的比例有限制要求。目前基本上已逐渐统一，对债券基金投资AA+的信用债的比例要求更明确，目前该公司也在积极申报此类产品。

也有业内人士提到，目前行业里面也有一种说法是，针对零售客户（包括公募理财）发行，对自营机构有限制要求的普通开放式债券基金所投AA+信用债的投资比例或没有20%那么严格，或仍遵守此前的50%上限。

还有业内人士表示，目前看来，最新的要求是采取“新老划断”的方式，只有正在上报等待审批的新基金才需要按照最新的要求设定投资范围，已经成立的老基金并不受影响。

不过，也有人士认为，对于债券类产品的审核口径一直根据市场动态调整，目前市场上各大债券基金都有些许差异，整体影响非常小。

而根据嘉实致诚纯债基金3月30日发布的成立公告，在2023年3月21日至2023年3月28日的募集期间，该基金首发“吸金”逼近80亿，成立规模达到79.9亿元。显然，新规之后的这类产品也颇受市场关注。

AA+信用债投资杠杆也有最新要求

事实上，不仅在投资比例上，开放式债券基金投资AA+等级的信用债杠杆比例也有最新要求。

据中国基金报记者从业内了解，在信用债的投资杠杆比例上，投资AA+的信用债不得使用杠杆，除定开债之外，AAA信用债杠杆率不超120%，定开债对AAA级信用债的杠杆比例要求不变，还是不超过140%。不过，这些投资要求目前只是在实际投资运作中需要遵守，未写入基金合同之中。

而此前债券基金的招募说明书中对债券杠杆比例的要求是“开放期内，基金总资产不得超过基金净资产的140%；封闭期内，基金总资产不得超过基金净资产的200%”，对于不同评级的信用债并没有不同要求，目前是明确要求AA+等级的信用债不可以加杠杆。

“近期确实明确了只有AAA评级的信用债才能使用杠杆。”一家基金公司产品人士表示。

“此前对于债券基金投资信用债的等级及杠杆比例一直有要求，且一直在动态调整，这一次最新的调整相比之前也更加严格了。不过，不写入基金合同，也是给未来的动态调整留下空间。”一位业内人士称。

“信用债的流动性通常不如利率债，当市场流动性不佳的时候，评级相对较低的信用债相对难卖，若是这部分AA+的信用债再加杠杆运作，应对赎回的难度也会相应增加。”一位业内人士谈到。

在华南一位基金公司人士看来，新的要求可以说是进一步防范债券基金的信用风险，放长远看，更为审慎地参与信用债投资，对于债券基金而言是好事情。

另一位基金公司人士也认为，更为严格的要求可以进一步控制债券基金投资风险，保障债券基金稳健运作。

提示部分产品存在渠道集中度偏高现象

不仅是对信用债投资范围、投资比例提高要求，在日常的运作中，基金公司还需要注意债券基金的投资者结构。

一位业内人士表示，近期部分新提交的债券基金审批过程中需要说明投资者结构上的管理安排，论述如何管理债券基金的流动性，此外，还需要梳理存量债券基金最近几个月的日均赎回情况、最大净值回撤、所投不同评级的信用债结构分布等等。

也有业内人士提到，近期也收到提示，要适当注意债券基金的投资者结构管控，合理把控投资者集中度，对代销渠道的投资者申赎流动性需求习惯加强了解；特别是需要注意一些投资者申赎行为高度一致的代销渠道，要做好流动性管理。

另一位业内人士表示，此前在新基金审批时，也曾提示，注意部分代销渠道集中度较高的问题。“所谓集中度偏高是指，部分渠道同向进出的比例比较大，一旦市场波动，容易出现集中赎回的现象。比如部分大型互联网平台，在基金业绩好的时候，可以短时间内有大几十亿资金申购，一旦业绩波动，规模下降得也很严重，这样容易给债券基金带来流动性冲击。”

“事实上，这也提醒基金公司，债券基金在日常的流动性管理上，不仅单一客户集中度不要太高，渠道也要考虑适当分散。”上述业内人士称。

还有一位业内人士表示，在去年11月债券市场调整之际，部分互联网渠道曾出现投资者集中赎回。他认为，这可能是此次针对债券基金的投资者结构管控新要求的“导火索”。

不过，也有人士表示，此次要求基金公司的债券产品合理把控机构投资者集中度、了解个人投资者申赎流动性需求习惯、对于部分渠道合理控制其保有量占比，“这些要求更多是定性，在实际操作上还需要进一步确认”。他进一步表示，目前该公司内部也在研究如何贯彻对于债券基金日常流动性管理提出的要求，以保障债券基金稳健运行。

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