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卓越新能(688196)

投资要点

事件： 4 月 25 日，公司发布 2023 年一季度报告。 2023 年一季度公司实现营业收入 8.96 亿元，同比下降 8.30%，环比增长 24.48%；实现归母净利润 0.71 亿元，同比下降 28.87%，环比增长 230.41%；实现扣非后归母净利润 0.68 亿元，同比下降 30.57%。

一季度业绩环比改善。 2022 年下半年生物柴油行业经营面临较大压力， 国内餐饮行业堂食大幅减少导致原材料废弃油脂供应紧张，同时生物柴油价格在下半年有所下降，对公司盈利能力造成影响。 2023 年以来，随着国内经济复苏、餐饮堂食消费恢复正常，废弃油脂原材料压力有所缓解，带动行业景气度及公司业绩环比向好。从公司盈利能力看， 2023 年一季度公司销售毛利率、销售净利率为 10.51%、7.95%，分别环比增长 0.71pct、 4.95pct。 从行业销售情况看， 2023 年一季度中国生物柴油出口量约为 66.98 万吨，较 2022 年一季度同比增长 96.64%，较 2022年四季度环比增长 45.99%；一季度中国生物柴油出口金额约为 9.05 亿美元，较2022 年一季度同比增长 60.89%，较 2022 年四季度环比增长 30.30%。

新项目有序投产，带动公司稳健增长。 公司美山年产 10 万吨生物柴油生产线已于2022 年年底完成建设并投入试生产，公司生物柴油产能规模达到 50 万吨、生物基材料产能规模达到 9 万吨。 公司 20 万吨/年烃基生物柴油生产线、 5 万吨/年天然脂肪醇生产线项目目前已经取得建设用地产权证、建设工程规划许可证等，各项前期工作在有序推进中。 远期公司将形成生物柴油年产能规模 85 万吨、生物基材料年产规模 42.5 万吨，保障公司长期成长性。

投资建议。 随着公司生物柴油新产能陆续投建达产、生物柴油行业景气度回升，我们看好公司长期成长性。预计 2023-2025 年公司每股收益分别为 4.50、 4.88、 6.22元，对应 PE 分别为 11.45、 10.55、 8.28，维持“买入”评级。

风险提示： 下游需求不及预期，项目建设进度不及预期，产品价格波动风险。

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